通胀会对客户的储蓄和投资账户产生毁灭性影响，顾问应该帮助客户明白，通胀正是我们建议将部分核心资产配置到股票的主要原因。

通胀的定义是商品和服务成本的普遍上升，以及货币购买力的下降。2022 年第一季度，美国消费价格指数创 40 年新高，生活成本可能会继续侵蚀各地经济体。欧盟地区的物价上涨速度高于自 1999 年推出欧元以来的任何一年。破天荒高企的燃料价格推动澳大利亚的消费通胀飙升；在巴基斯坦，不断上涨的食品价格将通胀率推高至两位数，甚至在日本也是如此，日本自上世纪 80 年代房地产泡沫破裂以来，物价持续走低；其央行八年来首次上调通胀预期。

我们需要高度关注通胀的威胁。根据宾夕法尼亚大学沃顿商学院 Jeremy Siegel 博士对自 1802 年以来美国股票回报率的研究，经通胀调整后的证券回报率为 6.6%，而自二战以来这一数字已超过 11%。但即使是 2% 的低通胀率也会在 10 到 30 年时间内侵蚀 18% 到 45% 的价值。

我们怎样才能更好地与客户和准客户就通胀这个问题进行沟通呢？

• 简单明了。
• 印象深刻。
• 充满乐趣。

不要使用图表。因为图表毫无新意，只会让客户和准客户们目光呆滞。我有一张图表，它显示了购买力随着时间推移而流失，但是这张图表实际上并没什么用处。相反，我会给客户看一张 50 年前的美国邮票。回到 1972 年，一枚平邮邮票只要 8 美分。如今，同样一枚邮票的价格为 58 美分，年平均涨幅为 4.2%，略高于同期 3.9% 的年平均消费通胀率。客户会欣然接受这个例子，因为它用一种简单而令人难忘的方式，展示了通胀如何影响到和每个人都息息相关的消费行为。然后再来看 Siegel 的研究结果，投资一家大公司投资组合的回报率为 6.6%，减去邮票通胀的 4.2%，我们得到了 2.4% 的预期实际回报率，努力实现客户的长期目标，这样整个想法就完整起来了。而客户的问题则是：50 年后 58 美分能买多少邮票？50 年后，58 美分很可能只能买到一张邮票的一块碎片。

向客户展示邮票的这个例子，而不是展示线状图，他们就会了解通胀对自己存款的影响。用一张印有邮票的卡片，解释随着时间推移成本上升的原因，来给客户展示更加清晰的内容。客户甚至在多年后仍会记得这个例子。

高峰和低谷构成了市场平均水平，而这些波动正是投资过程的一部分。客户会本能地规避任何有害的看法，因此有必要时不时地提起邮票通胀这个例子，从而加以提醒。他们一定不能对数据失去信心。

让我用下面这个比较来解释市场平均值：如果您一只手拿着雪球，另一只手拿着烫手山芋，平均起来看您应该感觉一切正常；但事实上您不会很舒服。这里想表达的观点是，股票配置追求的是长期平均水平，因此有时会让人感到不舒服。但是，如果客户认识到这些波动是正常现象，那么正是在这些时候，我们才能为客户带来最高价值。我们相信长期数据，但最好在市场稳定时，对客户配置进行任何舒适性调整或结构性变化，而不是在市场波动时被迫为之。

楼梯是您可以用来帮助客户专注于长期视角的另一种比喻。楼梯代表长期市场表现。现在可以想象一个人一边玩悠悠球一边上楼。悠悠球代表市场的短期波动。我们都应该将注意力集中于楼梯，而很少去关注溜溜球（如果有的话）。对于那些因市场下跌或当前危机而紧张的客户来说，这个画面是一个很好的提醒。

作为顾问，我们必须提醒客户，从长远来看，股市的最大风险不是下跌和调整，而是您没有入市。

Richard Dobson Jr，美国 Iowa（爱荷华州）Cedar Falls（锡达福尔斯），百万圆桌会龄 20 年。联系方式：rdobson@cfu.net。

访问 mdrt.org，观看 Dobson 在 2021 年百万圆桌年会虚拟会议上的演讲。